财务报表综合分析案例

财务报表综合分析
（一） 公司背景
坎贝尔.索普公司（CAMPBELL SOUP）是世界上最大的食品公司之一，主
要经营方便食品。 公司分三个分部组织经营：即Campbell北美部、Campbell饼
干糕点部和Campbel l国际部。北美部包括美国和加拿大两个公司，主要产品有
汤羹、方便面粉、杂货和调味品等。汤羹是C ampbell美国公司的主要产品，占
整个汤羹市场份额的60％，每年美国人购买Campbell 公司的汤罐头超过25亿
只，一年中的任何时间在他们的食品储藏室里平均储存9只该公司生产的罐头。
饼干糕点部包括美国的Pepperidge农场、欧洲的Delacre公司以及澳大利亚< br>Armotts公司的部分股权。Pepperidge农场的产品主要是点心、面包和食品服务。
国际部主要负责欧洲和南美的食品和糖果生产销售。
该公司在第9年和第1 0年进行了资产剥离包括出售一些低回报或无回报的
业务。第10年的重组支出主要用于清除运转不佳的 资产和不必要的设备，包括
商誉冲销。第9年的重组支出包括工厂合并，劳工缩减和商誉冲销。
Campbell公司各分部从第6年至第11年的销售情况如表－1、表－2
表－1 CAMPBELL SOUP 公司部门销售收入（百万美元）

销售收入
Campbell北美部
Campbell美国公司
Campbell加拿大公司

Campbell饼干糕点部
Pepperidge农场
国际饼干公司

Campbell国际部
部门间来往
销售合计
第11年


$$3911.8
352.0
$$4263.8

$$569.0
219.4
$$788.4
$$1222.9
(71.0)
$$6204.1
第10年


$$3932.7
384.0
$$4316.7

$$582.0
195.3
$$777.3
$$1189.8
(78.0)
$$6205.8
第9年


$$3666.9
313.4
$$3980.3

$$584.4
178.0
$$726.4
$$1030.1
(64.9)
$$5672.1
第8年


$$3094.1
313.1
$$3407.2

$$495.0
-
$$495.0
$$1036.5
(69.8)
$$4868.9
第7年


$$2881.4
312.8
$$3194.2

$$458.5
-
$$458.5
$$897.8
(60.1)
$$4490.4
第6年


$$2910.1
255.1
$$3165.2

$$420.1
-
$$420.1
$$766.2
(64.7)
$$4286.8

表－2 CAMPBELL SOUP 公司部门销售百分比 （百万美元）

销售收入
Campbell北美部
Campbell北美公司
第11年


63.0%
第10年


63.4%
第9年


64.7%
第8年


63.6%
第7年


64.2%
第6年


67.9%

Campbell加拿大公司

Campbell饼干糕点部
Pepperidge农场
国际饼干部

Campbell国际部
部门间往来
销售合计
5.7
68.7

9.2
3.5
12.7
19.7
(1.1)
100.0%
6.2
69.6

9.4
3.1
12.5
19.2
(1.3)
100.0%
5.5
70.2

9.7
3.1
12.8
18.2
(1.2)
100.0%
6.4
70.0

10.2
-
10.2
21.3
(1.4)
100.0%
6.9
71.1

10.2
-
10.2
20.0
(1.3)
100.0%
5.9
73.8

9.8
-
9.8
17.9
(1.5)
100.0%
12%
20%
北美部
国际部
饼糕部
68%


Campbell公司第11年部门销售收入比例
从表－1、表－2可看出，Campbell公司这三个分部销售收入所占的比例在
这6年当中一直比 较稳定，大致各占70%、20%、10%左右。
（二） 比较财务报表
比较财务报表是将几年的财务报表并列起来，以显示每个项目的变动情况。
1、比较损益表
表－3 CAMPBELL SOUP 公司损益表（百万美元）

销售收入净额
成本和费用
产品销售成本
营销和销售费用
管理费用
研究与开发费用
利息费用
利息收益
汇兑损失净额
其他费用
第11年
$$6204.1

$$4095.5
956.2
306.7
56.3
116.2
(26.0)
0.8
26.2
第10年
$$6205.8

$$4258.2
980.5
290.7
53.7
111.6
(17.6)
3.3
14.7
339.1
$$6034.2
171.6
第9年
$$6572.1

$$4001.6
818.8
252.1
47.7
94.1
(38.3)
19.3
32.4
343.0
$$5570.7
101.4
第8年
$$4868.9

$$3392.8
733.3
232.6
46.9
53.9
(33.2)
16.6
3.2
40.6
$$4480.3
388.6
第7年
$$4490.4

$$3180.5
626.2
213.9
44.8
51.7
(29.5)
4.8
9.5
0.0
$$4082.9
407.5
第6年
$$4286.8

$$3082.7
544.4
195.9
42.2
56.0
(27.4)
0.7
5.5
0.0
$$3900.0
386.8
剥离、重组和非正常支出 0.0
成本和费用合计
税前收益
$$5531.9
672.2

所得税
净收益
每股收益
270.7
$$401.5
$$3.16
167.2
$$4.4
$$0.03
129.60
88.3
$$13.1
$$0.10
129.30
114.5
$$274.1
$$2.12
129.30
160.2
$$247.3
$$1.90
129.90
163.6
$$223.2
$$1.72
129.50 加权平均流通股数（百万） 127.00

2、比较资产负债表
表－4 CAMPBELL SOUP 公司资产负债表（百万美元）

资产
流动资产
现金及现金等价物
其他短期投资
应收账款
存货
预付费用
流动资产合计
固定资产，减折旧
无形资产，减摊销
其他资产
资产合计

负债和股东权益
流动负债
应付票据
应付账款及其他应付款
应付负债
应付股利
应计所得税
流动负债合计
长期负债
股东权益
普通股
资本公积
留存收益
库藏股票，成本价
股东权益合计
负债和股东权益合计
第11年


$$178.90
12.80
527.40
706.70
92.70
$$1518.50
$$1790.40
435.50
404.60
$$4149.00



$$282.20
482.40
408.70
37.00
67.70
$$278.00
$$1077.60

20.30
107.30
1912.60
246.80
$$1793.40
$$4149.00
第10年


$$80.70
22.50
624.50
819.80
118.00
$$1665.50
$$1717.70
383.40
349.00
$$4115.60



$$202.30
525.20
491.90
32.30
46.40
$$1298.10
$$1125.70

20.30
61.90
1653.30
43.70
$$1691.80
$$4115.60
第9年


$$120.90
26.20
538.00
816.00
100.40
$$1601.50
$$1540.60
466.90
323.10
$$3932.10



$$217.50
508.20
392.60
29.70
30.10
$$1232.10
$$921.70

20.30
50.80
1775.80
68.60
$$1778.30
$$3932.10
第8年


$$85.80
35.00
486.90
664.70
90.50
$$1362.90
$$1508.90
496.60
241.20
$$3609.60



$$138.00
446.70
236.90
-
41.70
$$863.30
$$851.30

20.30
42.30
1709.60
46.70
$$1895.00
$$3609.60
第7年


$$145.00
280.30
338.90
623.60
50.10
$$1437.90
$$1394.00
-
310.50
$$3097.40



$$93.50
274.80
182.10
-
43.40
$$693.80
$$667.50

20.30
41.10
1554.00
34.90
$$1736.10
$$3097.40
第6年


$$155.10
238.70
299.00
610.50
31.50
$$1334.80
$$1168.10
-
259.90
$$2762.80



$$88.90
321.70
321.70
-
49.60
$$626.10
$$597.80

20.30
38.10

73.50
$$1538.90
$$2762.80

3、比较现金流量表
表－5 CAMPBELL SOUP 公司现金流量表 （百万美元）

经营活动提供的现金流量：
净收益
第11年 第10年

$$401.5

$$4.4
第9年

$$13.1
第8年

$$274.2
第7年

$$247.3
第6年

$$223.2
总计

$$1163.6

净收益调整为经营活动现金
净额
折旧和摊销
剥离和重组准备
应收账款（增加）减少
存货（增加）减少
其他流动资产和流动负债变
动净额
经营活动提供现金净额
投资活动提供现金流量：
购买固定资产
出售固定资产
购并企业
出售企业
其他资产增加
其他短期投资变动净额
投资活动运用现金净额
筹资活动提供现金流量：
长期借款
偿还长期借款
短期借款增加（减少）
其他短期借款
偿还其他短期借款
支付股利
购买库藏股票
出售库藏股票
其他，净值
筹资活动提供现金净额
汇率变动对现金影响
现金及现金等价物增加（减
少）净额
现金及现金等价物，年初
现金及现金等价物，年末

208.6
-
17.1
48.7
129.3
$$805.2


200.9
339.1
(60.4)
10.7
(46.3)
$$448.4


192.3
343.0
(46.8)
(113.2)
(31.3)
$$357.3

$$(284.1)
39.8
(135.8)
4.9
(107.0)
9.0
$$(473.2)

126.5
(53.6)
108.2
227.1
(192.3)
(86.7)
(8.1)
18.5
23.5
$$(163.1)
$$(12.1)

170.9
17.6
(104.3)
54.2
54.1
$$466.6

$$(245.3)
22.6
(471.9)
23.5
(40.3)
249.2
$$(462.2)

103.0
(22.9)
8.4
77.0
(87.6)
(104.6)
(29.3)
0.9
2.3
$$(52.8)
$$(10.8)
(59.2)
145.0
$$85.8

144.6
-
(36.3)
(3.9)
116.6
$$468.3

$$(303.7)
-
(7.3)
20.8
(50.1)
60.7
$$(401.0)

4.8
(23.9)
(20.7)
89.3
(66.3)
(91.7)
-
1.6
18.6
$$(88.3)
$$(7.1)
(28.1)
173.1
$$145.0

126.8
-
(3.6)
23.1
94.3
$$463.8


1044.1
699.7
(234.3)
19.6
349.4
$$3009.6

$$(361.1) $$(387.6)
43.2
(180.1)
67.4
(57.8)
9.7
34.9
(41.6)
21.7
(18.6)
3.7
$$(235.3) $$(1817.1)
29.8
(20.0)
-
(18.0)
144.1
170.3
(856.7)
138.3
(291.8)
66.8
$$(478.7) $$(387.5)

402.8
(129.9)
(137.9)
117.3
(206.4)
(137.5)
(175.6)
47.7
0.1

12.6
(22.5)
(2.7)
153.7
(89.8)
(124.3)
(41.1)
12.4
0.1
$$(387.6) $$(2590.2)

203.9
(164.7)
4.6
72.9
(88.5)
(104.6)
-
4.0
17.9
$$(54.5)
$$(3.7)
18.0
155.1
$$173.1

853.6
(417.5)
(40.1)
737.3
(730.9)
(649.4)
(254.1)
85.1
62.1
$$(353.9)
$$(353.9)
23.8
760.6
$$784.4
$$(219.6) $$(101.8)
$$(8.7)
98.2
80.7
$$178.9
$$(0.7)
(40.2)35.1 35.1
120.9
$$80.7
85.8
$$120.9
以上财务报表审计师都出具了无保留审计意见。

（三）财务报表的进一步分析
1、重要财务指标的增长率分析
表－6 CAMPBELL SOUP 公司每股业绩

销售收入
净收益
股利
股东权益账面价值（每股净
第11年
$$48.35
3.16
1.12
14.12
第10年
$$47.88
0.03
0.98
13.09
第9年
$$43.87
0.10
0.90
13.76
第8年
$$37.63
2.12
0.81
14.69
第7年
$$34.57
1.90
0.71
13.35
第6年
$$33.10
1.72
0.65
11.88

资产）

表－7 CAMPBELL SOUP 公司6－11年每股增长率（按年复利计算）

第11年每股 第6年每股 增长率（%）
销售收入
净收益
股利
股东权益
48.85
3.16
1.12
14.12
33.10
1.72
0.65
11.88
8.09
12.93
11.50
3.55
增长率按复利计算，n=复利期，r＝增长率：
r
n

终值（FV）＝现值（P）V?（1＋）

100
销售收入
净收益
系列1
股利
股东权益
051015

从以上表格和图形可看出，给人印象最深的是过去5 年每股净收益的增长率
高达12.93%，每股收入的增长低于每股净收益的增长。另外，股东权益的增 长
比较缓慢，其主要原因是公司在第9年和第10年进行资产剥离和重组，使得这
两个年份的股 东权益出现了负增长。第9年，第10年的净收益也出现了大幅下
滑，但剥离、重组完成后，在第11年 公司的经营业绩有了一个巨大的提高。公
司的股利支付一直持续稳定增长，在剥离、重组的第9年、第1 0年也未受到影
响。
2、结构百分比财务报表
结构百分比财务报表是将财 务报表中的某一关键项目的金额当作100%，而
将其余项目分别换算成关键项目的百分比，以显示各项 目的相对重要性。
表－8 CAMPBELL SOUP 公司结构百分比损益表（第6年至第11
年）
第11年 第10年 第9年 第8年 第7年 第6年

销售收入净额
成本和费用
产品销售成本
营销和销售费用
管理费用
研究与开发费用
利息费用
利息收益
汇兑损失净额
其他费用
剥离、重组和非正常支
出
成本和费用合计
税前收益
所得税
净收益
100.0%

66.01%
15.41
4.94
0.91
1.87
(0.42)
0.01
0.42
-
89.17%
10.83
4.36
6.47%
100.0%

68.62%
15.80
4.68
0.87
1.80
(0.28)
0.05
0.24
5.46
97.23%
2.77
2.70
0.07%
100.0%

70.55%
14.44
4.44
0.84
1.66
(0.68)
0.34
0.57
6.05
98.21%
1.79
1.56
0.23%
100.0%

69.68%
15.06
4.78
0.96
1.11
(0.68)
0.34
(0.07)
0.83
92.02%
7.98
2.35
5.63$$
100.0%

70.83%
13.95
4.76
1.00
1.15
(0.66)
0.11
(0.21)
-
90.93%
9.07
3.56
5.51%
100.0%

71.91%
12.70
4.57
0.98
1.31
(0.64)
0.02
0.13
-
90.98%
9.02
3.81
5.21%
结构百分 比损益表是以销售收入作为100%，损益表中的成本费用或多或少的
会抵消一部分销售收入，通过结构 百分比损益表可以看出，在销售收入中，让成
本和各种费用侵蚀掉的各占多少百分比。

结构百分比资产负债表一般是选用资产总额和负债及股东权益总额为
100%。
表－9 CAMPBELL SOUP 公司结构百分比资产负债表（第6至11年）

第11年 第10年 第9年 第8年 第7年 第6年 第11年行业
综合
流动资产
现金及现金等价物
其他短期投资
应收账款
存货
预付费用
流动资产合计
固定资产，减折旧
无形资产，减摊销
其他资产
资产合计

负债和股东权益
流动负债
应付票据
应付账款及其他应
付款

4.13%
0.31
12.71
17.03
2.23
36.60%
43.15%
10.50
9.75
100.00%



6.08%
11.63

1.96%
0.55
15.17
19.92
2.87
40.47%
41.74%
9.32
8.48
100.00%



4.92%
12.76

3.07%
0.67
13.68
20.75
2.55
40.73%
39.18%
11.87
8.22
100.00%



6.90%
12.92

2.38%
0.97
13.49
18.41
2.51
37.76%
41.80%
13.76
6.68
100.00%



3.82%
12.38

4.69%
9.05
10.94
20.13
1.62
46.43%
43.55%
-
10.02
100.00%



3.02%
12.10

5.61%
8.64
10.82
22.10
1.14
48.31%
42.28%
-
9.41
100.00%



3.22%
11.64

3.4%
-
16.5
38.6
2.2
60.70%
21.00%
-
18.3
100.00%



6.70%
10.2

应计负债
应付股利
应计所得税
流动负债合计
长期负债
股东权益
普通股
资本公积
留存收益
库藏股票，成本价
股东权益合计
负债和股东权益合
计
9.58
0.89
1.63
30.80%
25.97%

0.49
2.59
46.10
-5.95
43.22%
100.00%
11.95
0.78
1.13
31.54%
27.35%

0.49
1.50
40.17
-1.06
41.11%
100.00%
9.98
0.76
0.77
31.33%
23.44%

0.52
1.29
45.16
-1.75
45.23%
100.00%
6.56
-
1.16
23.92%
23.59%

0.56
1.17
52.06
-1.29
52.50%
100.00%
5.88
-
1.40
22.40%
21.55%

0.66
1.33
55.19
-1.13
56.05%
100.00%
6.00
-
1.80
22.66%
21.63%

0.73
1.38
56.25
-2.66
55.70%
100.00%
15.8
--
-
32.70%
32.70%

-
-
-
-
46.10%
100.00%
结构百分比资产负债表：一是可 以分析企业的资源分配情况，企业总资产是
100%，这100份资产分配流动资产是多少？分配于固定 资产是多少？以及它们
的内部各项目占的份额是多少，这些在结构百分比资产负债表现的一清二楚。二< br>是可以分析企业的资金来源情况，通过结构百分比资产负债表可以看出企业有多
少钱是自己的，有 多少钱是从外部借入的？向外部借入的又有多少是流动负债，
多少是长期负债？通过这些比例可以观察企 业的资本结构情况。
3、趋势分析
趋势分析是对连续数年的财务报表，选择某一年 份为基期，计算其余年份的
各项目对基期同一项目的趋势百分比。

某期的趋势百分比＝
该期金额
?100％

基期金额
第9年
78%
180
11
134
120
197
52
132
124
154
176
116
132
130
第8年
55%
163
15
109
102
138
70
129
93
143
140
123
114
110
第7年
93%
113
117
102
108
111
105
115
119
112
111
113
105
103
第6年
$$155.1
299.0
238.7
610.5
1334.8
626.1
708.7
1168.1
259.9
597.8
1223.9
1538.9
4268.8
3082.7
表－10 CAMPBELL SOUP 公司部分科目的趋势指数（第6年＝100）

现金及现金等价物
应收账款
短期投资
存货
流动资产总额
流动负债总额
运营资产
固定资产，净值
其他资产
长期负债
负债总额
股东权益
销售收入净额
产品销售成本
第11年
115%
176
5
116
114
204
34
153
156
180
192
117
145
133
第10年
52%
209
9
134
125
207
52
147
134
188
198
110
145
138

管理和研究费用
营销和销售费用
利息费用
成本和费用总额
税前收益
净收益
157
176
199
142
173
180
148
180
191
155
44
2*
129
150
161
143
26
6*
119
135
104
115
100
123
109
115
101
105
105
111
195.9
544.4
58.5
3900.0
386.8
223.2
*不包括剥离、重组和非正常支出，将会使得这些变为：第10年－$$137，第9年－$$123
营运资本和短期投资在近5年下降很快，营运资金下降快的原因主要是流动
负债增加速度快，第 11年比第6年翻了一翻。长期负债也增长了1.8倍，所以
负债总额也近翻一倍。另外，收入和成本费 用也都有40%多的增长，税前收益和
净收益在第11年增长很快。
（四） 本案例分析角度
从以下三个角度分析CAMPBELL SOUP公司财务报表
1、 扩大银行授信额度：该公司希望从银行获得6000万美元短期货款。
2、 购买该公司发行的债券：该公司希望保险公司能购买它发行的10年期
5000万美元公司债。
3、 权益投资：作为投资者，考虑对该公司普通股股票的投资。