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CFA一级笔记第八部分固定收益证券

作者:高考题库网
来源:https://www.bjmy2z.cn/gaokao
2021-02-08 09:50
tags:

-

2021年2月8日发(作者:四棱锥)


CFA


一级考试知识点



第八部分



固定收益证券



债券五类主要发行人



超国家组织


supranational organizations


,收回贷款和成员国股金还款



主权(国家)政府


sovereign/national governments


,税收、印钞还款



非主权(地方)政府


non-sovereign/local governments


(美国各州)


,地方税收、融资、收< /p>


费。



准政府机构


quasi-governments entities


(房利美、房地美)



公司(金融机构、非金融机构)经营现金流还款



Maturity


到期时间、


tenor

< p>
剩余到期时间



小于一年是货币市场证券、大于一 年是资本市场证券、没有明确到期时间是永续债券。



计算票息需要考虑付息频率,未明确的默认半年一次付息。



双币种债券


dual-currency bonds


支付票息时用


A


货币,支付本金时用

< p>
B


货币。



外汇期权债券


currency option bongds


给予投资人选择权,可以选择本金或利息币种。



本金偿还形式



子弹型债券


bullet bond


,本金在最后支付。也称为


plain vanilla bond


(香草计划债券)



摊销性债券


amortizing bond


,分为完全摊销和部分摊销。



偿债基金条款


sinking found provisio n


,也是提前收回本金的方式,债券发行方在存续期间


定期提前 偿还部分本金,例如每年偿还本金初始发行额的


6%




票息支付形式



固定票息债券


fixed-rate coupon bond s



零息债券会折价发行,


面值与发行 价之差就是利息,


零息债券也称为纯贴现债券


pure discount bond




梯升债券


step



up coupon bonds


票息上升



递延债券


deferred coupon bonds/split coupon bonds


,期初几年不支付,后期才开始支 付


票息。


(前期资金紧张或研发型项目)



实物支持债券


payment-in-kind/PIK coupon bonds


票息不是现金,而是实物。常见的是同


等的债券或股票来代替,这类风险更高,收益率更高。



浮动票息债券


folating-rate notes/FR N



通常与


LIBOR


绑定,


通过利差


quoted margin


和基



basis po int


来体现。切记计算时需要使用上一期的


LIBOR


。最常见的


LIBOR


是美元


3


月期。



指数挂钩债券


index-linked bonds


,消费者价格指数


/


通货膨胀保障指数



信用挂钩债券


credit linked coupon bonds


与信用评级挂钩



股权挂钩债券


equity linked notes


与股权权益挂钩。



或有条款



可赎回债券


callable bond


权利属于债券发行人,价格等于同等条件不可赎回债券价格减去


期权的价格。


随时可赎回叫美式期权、


一个赎回日叫欧式期权、


多个赎回日称为百慕大期权。



可回收债券


putable bond


权利属于债券投资人,利率上升时投资人会行使此权利。价格等


于同等条件不可赎回债券 价格加上期权的价格。



可转换债券


convertible bond


,持有人可将持有债券转换为公司股票的权利。价格等于同等


条件不可转债券价 格加上股票看涨期权的价格。



有抵押品的债券称为担保债券


cecured bonds


;没有抵押品的债券称为无担保债券


unsecured bonds


资产担保债券比资产支持证券信用风险更低。原因


1.


资产支持证券会成立


SPV


公司, 担保


债券可要求清算的资产基数更大。


2.

资产无法提供足够现金时,


担保债券可以要求替换资产。



内部信用增强:结构化


subordination

< p>
、超额抵押


overcollateralization


、储备账户


reserve


accounts


(现金储备、利差储备)




外部信用增信:银行保函、信用证、现金担保账户。



正面条款


affirmative


要求发行人必 须做的事情、负面条款


negative


禁止发行人做的事情。



本币债券


national bond


包含了所有机构或本人在本国以本币发行的债券。



欧元债券


eurobond


指在欧洲债 券市场发行和交易的债券,


本质而言是指离岸发行和交易的


债券 ,


和“欧洲”并无关联。


欧洲美元债


e urodollar bond


指美国境外发行以美元计价的债券、

欧洲日元债券


euroyen bond


指在日本境外发行 的日元计价债券。


因为没有使用主权国本币,


欧元债券受到监管 最弱。


如果在欧洲债券市场和至少一个本国债券市场同时发行债券,

则被


称为全球债券


global bond




大部分欧洲债券是不记名债券


bearer bonds


,本币债券是记名债券


registered bonds




根据信用质量债券市场分为投资级



investment grade


和投机级


speculative grade


债券。



一级分为私募发行


private placement


和债券市场公开发行


public offerings


公开发行分为:



包销


underwritten offering

< p>
,多家包销称为辛迪加或银团发行


syndicated offering


代销


best effort offering


拍卖


auctions


上架注册


shelf registration



主体提交一份注册资料,


但可以多次发行,


好的主体才有资格。



市场新发行的国债称为新发行国债


on the run


,新发行国债是二级市场交易最为活跃的。


< p>
期限小于


1


年的为短期国库券

treasury bills/T-bills


1


年和


10


年之间的称为


treasury notes/T-notes


大于


10


年的称为


treasury bonds/T-bonds


公司债务分为



银行贷款:双边贷款


bilateral loan

< p>
(一家银行一个公司)


、辛迪加贷款


syndic ated loan


商业票据


commercial pap er


期限


1


天到


1


年的融资票据



公司债券大于


1


年的债券。



结构化金融工具


structured financial instruments


,又称为结构化产品


structur ed products



根据需求设计,

通常是一个传统固定收益证券加上至少一个衍生工具构成。


核心是对资产现


金流结构重塑,以便重新分配风险。分为以下几类:



资本保护性工具


capital protected ins truments



分为全额资本保护型工具和部分资本保护型


工具。最常见的是保护凭证


guarantee certif icate


,由零息债券和看涨期权的多头组成。核


心是保护本 金安全,使用利润冒险。



收益增强型工具


yield enhancement


,通过增加风险敞口以增加期望收益,最常见的是信用


联结债券


credit linked notes



归 还本金取决于信用事件是否发生,


将风险转移给了投资人,


通常 深度折价发行,如果发生违约,归还本金部分应减去对应损失额。



参与性工具


participation instrumen ts


让投资者参与特定资产收益。常见的是“付固定、收浮


动” 的互换头寸,可以间接获得市场利率上升的收益。



杠杆工具


leveraged instruments


银行短期融资方式



零售存款


retail deposits


,分为活期存款账户


demand deposits/checking accounts


、定期存

款账户


savings account


、货币市场账户


money market a ccounts


(介于活期和定期,支付


市场利率,可在较短时 间取出存款)



短期批发融资


short term wholesale funds


。准备金


reserve funds


(向超额准备金银行借)



银行间资金


interbank funds


、大额可转让定期存单


certificate of deposit/CD




回购


repurchase /reop


与逆回购


reverse repurchase< /p>


协议,指出售证券时同时签订一份协


议,约定特定价格购回证券, 可看成是抵押贷款,出售的证券就是抵押品。


1


天的回购叫隔< /p>


夜回购,大于


1


天的称为期限回购。买入 证券、借出资金的一方称为逆回购


reverse repo


方。



单一折现率的债券定价



-


市场折现率



当票息率小于市场折现率,债券价格小于面值,称为折价债券



当票息率等于市场折现率,债券价格等于面值,称为平价债券



当票息率大于市场折现率,债券价格大于面值,称为溢价债券



单一折现率的债券定价





到期收益率


yield to maturity



YTM


本质是债券现金流的内部收益率


IRR


单一折现率的债券定价





赎回收益率


yield to call

赎回收益率与到期收益率本质是一样的,


只不过持有期限不同,

到期收益率持有至到期,



回持有至赎回。


第一个赎回日收益率


yield to first call



第二个赎回日收益率


yield to second


call


单一折现率的债券定价





矩阵定价


matrix pricing


利用交易活跃的可比债券对不活跃债券进行定价



单一折现率的债券定价





浮动利率债券收益率



市场参考利率加上报价利差


quoted margin


,除报价利差还有一种叫要求利差


requited


margin


即期利率


spot r ates


,用即期利率给债券定价时,每一个时间点对应现金流所使用的折现率


(即期利率)彼此不同。



例题:一年期即期利 率


3%


、两年期


4%

< br>、三年期


5%


,求三年期、每年付息一次、票息率


6%


、面值


100


的 债券价格。



P=


(1+3%)



+


(1+4%)^2



+


(1+5%)^3



=102.939


远期利率


forward rates


,未来某一时间点看“更未来”某段时间的利率,是远期市场上所使用


利率。

< p>
3y2y


代表


3


年后的< /p>


2


年期利率。



例题:计算隐含远期利率


2y1y



1


年期零票息债券


YTM3%



2


年期零票息债券


YTM4%

< br>,


3


年期零票息债券


YTM5%




2


年后利 率乘以


1


年后利率,应该与


3


年后利率相等




1+


4%


2


6


6< /p>


106



^4 *


1+


2y1y


2



^2=



1+

< p>
5%


2



^6


例题:计算远期利率的定价



0y1y =3%



1y1y=4%


< p>
2y1y=5%


,求三年期每年付息一次,票息率


4%


,面值


100


的债券


价格。



P=


4

< p>


1+3%




+


4


(


1+ 3%


)


?



1 +4%



+


4


(


1+3%


)


?

(


1+4%


)


?

< br>(


1+5%




= 100.082


债券报价和交割家不一样,因为需要加上 上一个付息日到交割日之前的应计利息


accrued


interest /AI


AI =



* PMT


,其中

< br>PMT


表示两个付息日之间的票息。


< br>T


t


价格价格称为全价


full price/dirty price


,报价称为净价


flat price/clean price



计算净价时,先求现价、再求全价、再将全价减去应计利息,得出净价。



计算债券收益率,按照合同约定付息时间计算天数,不避开周末或假期称为管理收益率

< p>
street convention yield


,如果遇到假期付息推 迟到下一交易日称为真实收益率


true yield



真实收益率永远不可能大于管理收益率。通常使用华尔街


street


的管理收益率



当前收益率


current yield



是一种一年期票息除以债券净价不考虑付息和应计利息的简单估

计方法



简单收益率


simple yield


,将利得和损失考虑在内,除以债券净价。



例题:


3


年期债券价格


97


,票息率


10%


,每年付息一次 ,当前收益


10/97=10.31%


,简单

< br>收益


10+



100?97



/3


97



= 11.34%


,注意是一年期票息而不是一期票息。



折扣率


discount rate/DR



附加率


add-on rates/AOR



债券等值收益


b ond equivalent yield



BEY


例题:计算


BEY


150

< p>
天存单,面值


100


,折扣率

5.35%


、求


BEY


DR=5 .35%=


100?PV


100



*


360


150



得出


PV


等于


97.771


100?97.771


97.771


再带入< /p>


BEY


公式,求出


BEY=


DR



AOR


< p>
BEY



*


150



= 5.548%


365


收益率利差


yield spr ead


指两个不同债券的收益率之差,


分解为两部分:


基准收益率和利差。


基准收益率通常采用政府债券收益率,


利差是超过基准收益率部分,


又称为基准利差。


基准


利差反映宏观经济因素、利差反映微观因素。



以政府债券收益率作为基准的利差称为


G-spread


以标准互换利率


swap rate


作为基准的利差称为


I-spread


以政府债券的即期利率曲线为基准的利差称为


Z-spread


例题:计算


G-spread


,先求国 债收益率,再求公司债收益率,公司债收益率


-


国债收益率即< /p>



G-spread


资产支持证券


asset-backed security< /p>



ABS


。以特定的资产作为抵押,用资 产现金流作为支


付票息和本金的来源。


特定资产一般由原始所有 者卖给特殊目的机构


spcial purpose entity


SPE



再由

< br>SPE


去发行


ABS



SPE


公司有一个重要的属性:


破产隔离


bankruptcy remote



SP E


一般是专业从事发行


ABS


的子公司 ,资产来源往往是母公司。


SPE


公司同时也称为

-


-


-


-


-


-


-


-



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