2011年陕西高考数学试题及答案(文科)

2021年1月21日发(作者：初尝禁果)

第六章

资本成本

一、单项选择题

1
、甲公司
2
年前发行了期限为
5
年的面值为
100
元的债券，票面利率为
10%
，每半年付息一
次，到期一次还本，目前市价为
95
元，假设债券税前周期资本成本为
k
，则正确的表达式为
（

）
。

A.95
＝
10
×
（
P/ A
，
k
，
3
）＋
100
×
（
P/ F
，
k
，
3
）

B.100
＝
1 0
×
（
P/A
，
k
，
5
）＋
10 0
×
（
P/F
，
k
，
5
）
C.95
＝
5
×
（
P/A
，
k
，6
）＋
100
×
（
P/F
，
k
，6
）

D.100
＝
5
×
（
P/A< br>，
k
，
4
）＋
100
×
（
P/F< br>，
k
，
4
）




















【正确答案】
：
C
【答案解析】
：
债券市价＝利息的现值合计＋本金的现值
（面值的现值）
，< br>该债券还有三年到
期，一年付息两次，所以折现期是
6
，因此本题的答案为选项
C
。


2
、下列关于资本成本用途的说法中，不正确的是（

）
。

A.
在投资项目与现有资产平均风险不同的情况下，公司资本成本和项目资本成本没有联系
B.
在评价投资项目，
项目资本成本是净现值法中的折现率，
也是内含 报酬率法中的
“
取舍率
”

C.
在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策

D.
加权平均资本成本是其他风险项目资本的调整基础


















【正确答案】
：
A
【答案解析】
：
如果投资项目与现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为项目现金流量的折现率。不过，公司资本成本仍具有重要价值，它提供了一个调整基础，所以选项
A
的 说法不正确；
评价投资项目最普遍的方法是净现值法和内含报酬率法。
采用净现值法时候，项目资本成本是计算净现值的折现率；采用内含报酬率法时，项目资本成本是其
“
取舍率< br>”
或最低报酬率，所以选项
B
的说法正确；在管理营运资本方面，资本成本可以 用来评估营
运资本投资政策和营运资本筹资政策，所以选项
C
的说法正确；加权平均资 本成本是投资
决策的依据，
既是平均风险项目要求的最低报酬率，
也是其他风险项目资 本的调整基础，
所
以选项
D
的说法正确。


3< br>、某企业预计的资本结构中，产权比率为
3/5
，债务税前资本成本为
12%< br>。目前市场上的无
风险报酬率为
5%
，市场上所有股票的平均收益率为
10%
，公司股票的
β
系数为
1.2
，所得税
税率为
25%
，则加权平均资本成本为（

）
。

A.10.25%





B.9%



C.11%






D.10%



















【正确答案】
：
A
【答案解析】
：
产权比率＝负债
/
所有者权益＝
3/5
，所以，负债占全部资产的比重为：< br>3/
（
3
＋
5
）＝
3/8
，所有者权益占全 部资产的比重为
5/
（
3
＋
5
）＝
5/8
，债务税后资本成本＝
12%
×
（
1
－
25%
）＝
9%
，权益资本成本＝
5%
＋
1.2
×
（
10%
－
5%
）＝
11%
，加权平均资本成本＝
（
3/8
）
×
9%
＋（
5/8
）
×
11%< br>＝
10.25%
。


4
、某企业希望在筹资计划中 确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部
资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础 是（

）
。

A.
目前的账面价值







B.
目前的市场价值

C.
预计的账面价值






D.
目标市场价值























【正确答案】
：
D
【答案解析】
：
目标价值权数能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价 值权
数那样只反映过去和现在的资本结构，
所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用
于企业筹措新资金。


5
、某公司适用的所得税率为
50 %
，发行总面值为
1000
万元，票面利率为
10%
，偿还期限4
年，发行费率
4%
的债券，该债券发行价为
1075.3854
万元，则债券税后资本成本为（

）
。
A.8%






B.9%



C.4.5%






D.10%














【正确答案】
：
C
【】
：
1075.3854×（
1
－
4%
）＝1000×10%×（P/A
，
i
，
4
）＋1000×（
P/F
，< br>i
，
4
）

1

即：
1032. 37
＝100×（
P/A
，
i
，
4
）＋1000× （
P/F
，
i
，
4
）

用
i
＝
9%
进行测算：

100×（
P/ A
，
9%
，
4
）＋1000×（
P/F
，
9%
，
4
）＝100×3.2397＋1000×0.7084
＝
1 032.37

所以：
债券税前资本成本＝
9%
，
则债券税 后资本成本＝9%×
（
1
－
50%
）
＝
4.5%
6
、已知某普通股的
β
值为
1.2
，无风险利率为
6%
，市场组合的必要收益率为
10%
，该普通
股目前的市价为
10
元
/
股，预计第一期的股利为
0.8
元，不考虑筹资费用，假设根据 资本资产
定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，
则该普通股股利的年增长率为< br>（

）
。

A.6%







B.2%






C.2.8%








D.3%













【正确答案】
：
C
【解析】
：
普通股成本＝
6%
＋
1.2
×
（
10%
－
6%
）＝
10.8%
，
10 .8%
＝
0.8/10
＋
g
，解得：
g
＝
2.8%
。


7
、某证券市场最近
2
年价格指数 为：第
1
年初
2500
点；第
1
年末
4000点；第二年末
3000
点，
则按算术平均法所确定的市场收益率与几何平均法所确 定的市场收益率的差额为（

）
。

A.17.5%






B.9.54%


C.7.96%








D.
－
7.89%












【正确答案】
：
C
【答案解析】
：
先列表计算年度市场收益率：

时间（年末）

0
1
2
价格指数

2500
4000
3000
市场收益率



（
4000
－
2500
）
/2500
＝
6 0%
（
3000
－
4000
）
/4000
＝－< br>25%
算术平均收益率＝
[60%
＋（－
25%
）
]/2
＝
17.5%
几何平均收益率＝

（
3000/2500
）开根号－
1
＝
9.54%
按算术平均法所确定的市场收益率与几何平均法所确定的市场收益率的差额＝
17.5%
－< br>9.54%
＝
7.96%

8
、
ABC
公 司债券税前成本为
8%
，所得税率为
25%
，若该公司属于风险较低的企业， 若采
用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为（

）
。

A.10%





B.12%









C.9%





D.8%

















【正确答案】
：
C
【答案解析 】
：
风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发
行的债 券来讲，大约在
3%
～
5%
之间。对风险较高的股票用
5%
，风险较低的股票用
3%
。债
券的税后成本＝
8%
×
（1
－
25%
）＝
6%
，普通股的资本成本＝
6%
＋
3%
＝
9%
。

【提示】如果为中等风险企业，普通股 成本＝
6%
＋
4%
＝
10%
；如果为风险较高的企业，普< br>通股成本＝
6%
＋
5%
＝
11%
。


9
、下列各项中，通常资本成本最大的是（

）
。

A.
长期借款





B.
长期债券





C.
优先股




D.
普通股











【正确答案】
：
D
【答案解析】
：
通常，资本成本从大到 小排列如下：普通股、留存收益、优先股、长期债券、
长期借款、短期资金。


二、多项选择题

1
、下列说法中，正确的有（

）
。

A.
市场利率上升，公司的债务成本会上升（参见教材
149~150
页）

B.
税率变化直接影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本

C.
根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本


2

D.
公司股利政策的变化，对资本成本不产生影响




【正确答案】
：
ABC
【】
：
股利 政策影响净利润中分配给股东的比例。根据股利折现模型，它是决定权益成本的
因素之一，公司改变股利 政策，就会引起权益成本的变化。所以，选项
D
的说法不正确。

2
、资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一，在这个模型中，对于贝塔值的估
计，不正确的说 法有（

）
。

A.
确定贝塔系数的预测期间时，如果公司 风险特征无重大变化时，可以采用
5
年或更短的预
测长度

C.
在确定收益计量的时间间隔时，通常使用每周或每月的收益率

B.确定贝塔值的预测期间时，
如果公司风险特征有重大变化时，
应当使用变化后的年份作为< br>预测期长度。

D.
在确定收益计量的时间间隔时，通常使用年度的收益率
















【答案】
：
AD
【答案解析】
：
在确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化时，可以采用
5
年或更长 的预测长度，如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测
期长度，所以选项
A
不正确，选项
B
正确；在确定收益计量的时间间隔时，广泛采用的是
每周 或每月的收益率，
年度收益率较少采用，
因为回归分析需要使用很多年的数据，
在此期
间资本市场和企业都发生了很大变化，所以选项
C
正确，选项
D
不正 确。


3
、在计算加权平均资本成本时，需要解决的两个主要问题包括（

）
。

A.
确定某一种资本要素的成本




B.
确定公司总资本结构中各要素的权重

C.
各种筹资来源的手续费







D.
各种外部环境的影响

















【答案】
：
AB
【答案解析】
：
在 计算资本成本时，需要解决的主要的问题有两个：
（
1
）如何确定每一种资
本 要素的成本；
（
2
）如何确定公司总资本结构中各要素的权重。


4
、与权益筹资相比，债务筹资的特征包括（

）
。

A.
债务筹资产生合同义务

B.
归还债权人本息的请求权优于优先股股东的股利

C.
提供债务资金的投资者，没有权利获得高于合同规定利息之外的任何收益

D.
债务筹资的成本比权益筹资的成本高


























【正确答案】
：
ABC
【解析】
：
债务筹资包 括选项
A
、
B
、
C
三个特点，正是由于这三个特点，债务资 金的提供
者承担的风险显著低于股东，
所以其期望报酬率低于股东，
即债务筹资的成本 低于权益筹资。


5
、利用股利增长模型估计普通股成本时，如果用企业可 持续增长率来估计股利增长率，需
要满足的条件是（

）
。

A.
收益留存率不变





B.
未来投资项目的风险与现有资产相同

C.
公司不发行新股






D.
公司不发行新债






















【正确答案】
：
ABC
【答案解析】
：
在股利增长模型中 ，根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些
重要的假设：
收益留存率不变；
预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率；
公司不发行
新股；未来投资项目的风险与现有 资产相同。


6
、下列说法中不正确的有（

）
。

A.
实际利率是指排除了通货膨胀的利率，
名义利率 是指包含了通货膨胀的利率，
如果名义利
率为
8%
，通货膨胀率为
3 %
，则实际利率为
8%
－
3%
＝
5%
B.
如果第二年的实际现金流量为
100
万元，通货膨胀率为
5%
，则第二年的 名义现金流量为
100
×
（
1
＋
5%
）

C.
如果存在恶性的通货膨胀或预测周期特别长，则使用实际利率计算资本成本
D.
如果名义利率为
8%
，通货膨胀率为
3%
，则实际利率为< br>4.85%



【正确答案】
：
AB
【答案解析】
：
如果名义利率为
8%
，通货膨胀率为
3%
， 则实际利率为（
1
＋
8%
）
/
（
1
＋3%
）
－
1
＝
4.85%
；如果第二年的实际现金流量 为
100
万元，通货膨胀率为
5%
，则第二年的名义
现金流量为100
×
（
1
＋
5%
）的平方。


3